Comienza la era de los ETFs
El ciclo del cuarto halving comenzó bajo condiciones de mercado fundamentalmente diferentes a cualquier ciclo anterior. El 10 de enero de 2024, la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) aprobó 11 ETFs de Bitcoin al contado, incluyendo productos de BlackRock (iShares), Fidelity y otros grandes gestores de activos.
El impacto fue inmediato y dramático. Dentro de los tres meses posteriores al lanzamiento, los ETFs de Bitcoin al contado acumularon más de $50 mil millones en activos bajo gestión. El iShares Bitcoin Trust de BlackRock (IBIT) se convirtió en el ETF más rápido de la historia en alcanzar $10 mil millones en activos.
Esta demanda institucional creó una presión de compra persistente que empequeñeció la demanda orgánica minorista de ciclos anteriores. Los ETFs estaban absorbiendo múltiplos de la emisión diaria de nuevos Bitcoin incluso antes del halving. Cuando el halving redujo la nueva oferta a la mitad, el desequilibrio entre la demanda de ETFs y la nueva oferta se hizo aún más pronunciado.
Bitcoin rompió su máximo histórico anterior de $69,000 en marzo de 2024, alcanzando más de $73,000 — la primera vez en la historia de Bitcoin que se alcanzaba un nuevo máximo histórico antes del halving en lugar de después.
El evento del halving
El bloque 840,000 fue minado el 19 de abril de 2024, reduciendo la recompensa por bloque de 6.25 BTC a 3.125 BTC. La emisión diaria bajó de aproximadamente 900 BTC a 450 BTC.
Al precio del halving de aproximadamente $63,500, la tasa de inflación anual de Bitcoin cayó a aproximadamente 0.85% — menos de la mitad del crecimiento estimado de la oferta anual de oro del 1-2%. Bitcoin oficialmente se volvió más escaso que el oro en términos de emisión de nueva oferta.
El halving recibió la mayor cobertura mediática mainstream de cualquier evento de Bitcoin en la historia. Las principales cadenas de noticias financieras lo cubrieron en tiempo real, los CEOs corporativos lo discutieron públicamente, y gobiernos de múltiples países reconocieron la política monetaria programada de Bitcoin.
Para los mineros, el recorte de ingresos fue significativo: los ingresos diarios por recompensa de bloque cayeron de aproximadamente $56 millones a $28 millones a los precios del día del halving. Esto desencadenó una ola de mejoras de eficiencia minera y el cierre de operaciones de mineros menos eficientes.
Características únicas de este ciclo
Varias características distinguen el ciclo del halving de 2024 de todos los anteriores:
Máximo histórico pre-halving. Bitcoin estableció un nuevo máximo histórico antes del halving por primera vez, impulsado por la demanda de ETFs. En todos los ciclos anteriores, el máximo llegó 12-18 meses después del halving.
Infraestructura institucional. ETFs al contado, mercados de futuros regulados, servicios de prime brokerage y soluciones de custodia institucional crean una estructura de mercado mucho más madura que cualquier ciclo anterior.
Adopción a nivel de nación-estado. El Salvador mantiene Bitcoin como moneda de curso legal. Múltiples países están explorando reservas estratégicas de Bitcoin. Esta demanda a nivel soberano no existía en ciclos anteriores.
Tesorerías corporativas. MicroStrategy, Tesla, Block y docenas de otras empresas públicas mantienen Bitcoin en sus balances, creando una demanda estructural que persiste independientemente del sentimiento minorista.
Entorno macroeconómico. El ciclo de 2024 se desarrolla contra un trasfondo de preocupaciones por la deuda global, tendencias de desdolarización y políticas de tasas de interés de los bancos centrales. El posicionamiento de Bitcoin como "oro digital" tiene un soporte narrativo más fuerte que en cualquier ciclo anterior.
Qué observar
Si bien este ciclo todavía está en curso, varias métricas y eventos clave merecen atención:
Flujos de ETFs. Los flujos netos de entrada a los ETFs de Bitcoin al contado son el indicador de demanda más importante para este ciclo. Flujos positivos sostenidos crean una presión de compra constante contra una oferta cada vez menor. Flujos negativos netos señalarían una reversión de la demanda.
Posición en la Ley de Potencia. El modelo de Ley de Potencia proporciona un marco matemático para evaluar si Bitcoin está sobrevalorado o infravalorado en cualquier momento. Hay que observar si el precio se acerca a la banda de resistencia como señal de posible sobrecalentamiento del ciclo.
MVRV Z-Score. Los datos on-chain revelan cuánta ganancia no realizada existe entre todos los poseedores. Los picos de ciclos anteriores ocurrieron cuando el Z-Score superó 6-7, aunque el pico de 2021 fue más bajo, aproximadamente 3-4.
Economía de la minería. El halving redujo los ingresos de los mineros a la mitad. Los ajustes de dificultad de minería, las tendencias del hashrate y los eventos de capitulación de mineros pueden señalar estrés o estabilidad en el mercado.
La pregunta de los retornos decrecientes. ¿Seguirá este ciclo el patrón de retornos porcentuales decrecientes? ¿O la demanda institucional impulsada por ETFs creará un nuevo paradigma? La respuesta moldeará las expectativas para la trayectoria de crecimiento a largo plazo de Bitcoin.