El catalizador del halving
El primer halving de Bitcoin el 28 de noviembre de 2012 fue el disparo de salida para lo que se convertiría en la plantilla de cada ciclo de mercado posterior. En el bloque 210,000, la recompensa por bloque bajó de 50 BTC a 25 BTC, reduciendo la emisión diaria a la mitad.
En el momento del halving, Bitcoin cotizaba alrededor de $12 con una capitalización de mercado total de aproximadamente $130 millones. El halving fue un evento relativamente desconocido, conocido principalmente por la pequeña comunidad de entusiastas de la criptografía y adoptantes tempranos que seguían Bitcoin de cerca. No había sitios web con cuenta regresiva, ni cobertura mediática, ni promociones de exchanges. Fue un evento puramente programático que se ejecutó silenciosamente en el código.
El impacto inmediato en el precio fue insignificante. Bitcoin se negoció lateralmente entre $12 y $13 durante varias semanas después del halving. Los escépticos argumentaron que el cambio en la oferta era demasiado pequeño para importar. Pero la tasa de emisión reducida estaba cambiando lentamente el equilibrio entre oferta y demanda. Los mineros que antes recibían 50 BTC por bloque ahora recibían 25, reduciendo la presión de venta diaria de las operaciones mineras en aproximadamente $43,000 por día (a $12/BTC). A lo largo de semanas y meses, esta reducción silenciosa en la presión de venta resultaría significativa.
El rally alcista
El rally alcista de 2013 se desarrolló en dos fases distintas, un patrón único entre los ciclos de Bitcoin:
Fase 1: Enero-abril de 2013. Bitcoin subió de $13 a $266, impulsado por la crisis bancaria de Chipre en marzo de 2013. Cuando las autoridades chipriotas propusieron confiscar hasta el 10% de los depósitos bancarios para financiar un rescate, Bitcoin tuvo de repente su primera narrativa convincente del mundo real: dinero digital que ningún gobierno podía confiscar. El rally alcanzó un pico de $266 el 10 de abril antes de caer un 75% a $65 en un solo día cuando Mt. Gox colapsó bajo el volumen de operaciones.
Fase 2: Octubre-noviembre de 2013. Después de meses de consolidación entre $65 y $130, Bitcoin entró en su fase parabólica. La demanda china explotó cuando BTC China se convirtió en el exchange más grande del mundo por volumen. El Senado de EE.UU. celebró audiencias sobre Bitcoin que fueron sorprendentemente positivas. El precio se disparó de $130 a principios de octubre a $1,150 el 30 de noviembre de 2013.
Desde el precio del halving de $12 hasta el pico del ciclo de $1,150, Bitcoin entregó aproximadamente +9,500% de retorno en 12 meses. Este primer rally alcista completo post-halving estableció la narrativa de que los halvings preceden una apreciación masiva del precio, una tesis que sería probada y confirmada en ciclos posteriores.
El pico y la caída
El pico de noviembre de 2013 en $1,150 marcó el techo de agotamiento del primer ciclo completo del mercado de Bitcoin. La reversión fue desencadenada por un solo evento: el 5 de diciembre de 2013, el Banco Popular de China prohibió a las instituciones financieras manejar transacciones de Bitcoin. Con los exchanges chinos impulsando una porción significativa del volumen de operaciones, la prohibición fue catastrófica para la acción del precio a corto plazo.
Bitcoin cayó de $1,150 a $522 en cuestión de días. Una breve recuperación a $900 en enero de 2014 resultó ser un rebote de gato muerto. El mercado bajista se profundizó dramáticamente el 28 de febrero de 2014, cuando Mt. Gox — que en ese momento manejaba aproximadamente el 70% del volumen global de trading de Bitcoin — se declaró en bancarrota después de revelar que 850,000 BTC habían sido perdidos o robados.
El colapso de Mt. Gox fue el evento definitorio del mercado bajista. Destruyó la confianza en la infraestructura de exchanges, proporcionó munición a los escépticos de Bitcoin y borró los ahorros de miles de usuarios tempranos. El precio siguió bajando durante 2014, de $900 en enero a $314 al cierre del año.
La capitulación final llegó en enero de 2015, cuando Bitcoin tocó aproximadamente $170 — una caída del 85% desde el pico de noviembre de 2013. Este mínimo se mantendría, y la lenta recuperación hacia el siguiente ciclo había comenzado.
Lecciones para inversores
El ciclo de 2012 estableció patrones que se han repetido en cada ciclo posterior del mercado de Bitcoin:
Los retornos decrecientes serán un tema recurrente. El retorno post-halving del 9,500% fue extraordinario y estableció expectativas imposiblemente altas. Cada ciclo posterior ha entregado retornos porcentuales más bajos (2,950%, 690%) a medida que el precio base crece. Comprender los retornos decrecientes es esencial para expectativas realistas de ciclo.
El halving es un catalizador, no un disparador instantáneo. El precio no se movió significativamente durante 2-3 meses después del halving de 2012. La reducción de la oferta tarda tiempo en crear efectos de mercado visibles. Se requiere paciencia entre el evento del halving y el rally alcista.
Las correcciones a mitad de ciclo son normales. La caída de abril de 2013 de $266 a $65 (un descenso del 75%) ocurrió dentro de la tendencia alcista más amplia. Estas correcciones violentas sacuden a los traders apalancados y a las manos débiles sin terminar el ciclo. Distinguir las correcciones a mitad de ciclo de los techos genuinos del ciclo es uno de los desafíos más difíciles para los inversores de Bitcoin.
Los mercados bajistas son severos pero finitos. La caída del 85% desde el pico hasta el mínimo duró 14 meses. Aunque fue devastadora en tiempo real, el mercado bajista eventualmente terminó, y Bitcoin se recuperó para establecer nuevos máximos en el siguiente ciclo. Cada dólar invertido en el mínimo de $170 habría valido más de $400 en el pico del siguiente ciclo.
El riesgo de los exchanges es real. El colapso de Mt. Gox demostró que la seguridad del protocolo de Bitcoin no significa nada si los exchanges que custodian tus monedas fallan. "No son tus llaves, no son tus monedas" se convirtió en el mantra de la comunidad, una lección que tendría que ser reaprendida en ciclos posteriores.