El ciclo de mercado de Bitcoin en 2016

El segundo halving de Bitcoin ocurrió el 9 de julio de 2016, en el bloque 420,000. La recompensa por bloque se redujo de 25 BTC a 12.5 BTC, disminuyendo la nueva emisión diaria de aproximadamente 3,600 BTC a 1,800 BTC.

A diferencia del relativamente desconocido primer halving, el segundo fue un evento ampliamente anticipado. Sitios web con cuenta regresiva rastreaban la altura del bloque, los medios crypto lo cubrieron extensamente, y la comunidad de Bitcoin debatía si la reducción de la oferta ya estaba "descontada en el precio". Bitcoin había subido de $430 en enero de 2016 a $650 para el día del halving — un rally pre-halving del 51%.

La reacción inmediata post-halving fue decepcionante. Bitcoin en realidad bajó ligeramente a alrededor de $600 en las semanas siguientes, llevando a muchos analistas a declarar que fue un evento de "vender con la noticia". El mercado todavía estaba procesando el polémico debate sobre el tamaño de los bloques (SegWit vs. bloques grandes) y recuperándose del hackeo de Bitfinex en agosto de 2016, que resultó en el robo de 120,000 BTC.

Pero bajo la superficie, las dinámicas de oferta estaban cambiando. Los mineros estaban produciendo la mitad de monedas nuevas, y el ecosistema en crecimiento — más exchanges, más usuarios, más adopción por comerciantes — significaba que la demanda estaba aumentando constantemente. Las condiciones para el rally alcista de Bitcoin más famoso de la historia se estaban estableciendo silenciosamente.

El rally alcista de 2017 fue el evento que llevó a Bitcoin a la conciencia global mainstream. Se desarrolló en fases distintas:

Enero-marzo de 2017: Superando los $1,000. Bitcoin recuperó los $1,000 en enero de 2017 por primera vez desde 2013 — un avance psicológico después de tres años de recuperación. La legalización de Bitcoin como método de pago en Japón en abril proporcionó vientos regulatorios favorables.

Abril-agosto de 2017: El boom de las ICO. La explosión de las Ofertas Iniciales de Monedas en Ethereum creó un motor de demanda paralelo. Miles de millones de dólares fluyeron hacia ventas de tokens, y gran parte de este capital primero entró a través de Bitcoin. La bifurcación de Bitcoin Cash el 1 de agosto creó incertidumbre temporal pero Bitcoin salió ileso.

Septiembre-diciembre de 2017: Manía parabólica. A pesar de que China prohibió los exchanges crypto domésticos en septiembre, Bitcoin siguió subiendo mientras la demanda se desplazaba a mercados OTC y otras regiones. El rally se volvió exponencial en noviembre: Bitcoin cruzó los $10,000 el 28 de noviembre, los $15,000 el 7 de diciembre, y alcanzó $19,800 el 17 de diciembre — el mismo día que CME lanzó futuros de Bitcoin.

El retorno total desde el halving ($650) hasta el pico ($19,800) fue de aproximadamente +2,950%. Coinbase se convirtió en la aplicación número uno en la App Store de Apple. Las búsquedas en Google de "comprar Bitcoin" alcanzaron máximos históricos. La capitalización total del mercado crypto superó los $800 mil millones.

El pico de diciembre de 2017 en $19,800 fue la definición de libro de texto de un techo especulativo con agotamiento. Varios factores convergieron para terminar el rally:

Los futuros permitieron vender en corto. El lanzamiento de futuros de Bitcoin por CBOE (10 de diciembre) y CME (17 de diciembre) dio a los traders institucionales la capacidad de apostar contra Bitcoin por primera vez. Las posiciones cortas institucionales crecieron rápidamente en las semanas siguientes.

Liquidaciones de ICO. Los proyectos que habían recaudado millones en ETH y BTC durante el boom de ICOs comenzaron a vender sus tesorerías crypto para financiar operaciones. Esto creó una presión de venta persistente y estructural que duró durante todo 2018.

Restricciones regulatorias. Corea del Sur anunció posibles regulaciones para exchanges en enero de 2018. China intensificó sus restricciones crypto. Facebook, Google y Twitter prohibieron la publicidad crypto, cortando el canal minorista que había alimentado el rally.

La caída fue larga y agotadora. Bitcoin bajó de $19,800 a $6,000 en febrero de 2018, rebotó a $11,000, luego sangró lentamente durante el resto del año. La capitulación final llegó en noviembre de 2018, desencadenada por la polémica guerra de hash de Bitcoin Cash, que envió a Bitcoin de $6,300 a $3,200 el 15 de diciembre de 2018 — una caída del 84% desde el pico.

El mercado bajista destruyó un estimado de $700 mil millones en valor total del mercado crypto. Miles de proyectos ICO cayeron a cero. El criptoinvierno fue el más duro en la historia de Bitcoin a esa escala.

El ciclo de 2016 reforzó los patrones de 2012 e introdujo nuevas dinámicas:

Los retornos porcentuales decrecientes continuaron. El retorno del ciclo del 2,950% fue enorme pero muy inferior al 9,500% del ciclo de 2012. A medida que la capitalización de mercado de Bitcoin creció de millones a cientos de miles de millones, las mismas ganancias porcentuales requerían exponencialmente más capital. Esperar retornos como los de 2012 de un activo de $650 mil millones es poco realista.

Los rallies impulsados por minoristas terminan violentamente. El rally de 2017 fue alimentado casi enteramente por especulación minorista. Sin compras institucionales que proporcionaran una base durante las correcciones, la caída fue severa y prolongada. La lección: la composición de los compradores importa tanto como la dirección.

"Ya descontado en el precio" generalmente es incorrecto para los halvings. A pesar de la amplia discusión sobre el halving de 2016 y el escepticismo sobre si impactaría el precio, el rally posterior fue el más grande en términos de dólares en la historia de Bitcoin hasta ese momento. El impacto de la reducción de oferta se desarrolla durante meses, no días, lo que dificulta "descontarlo" efectivamente.

El timing del ciclo sigue un patrón. El ciclo de 2016 alcanzó su pico aproximadamente 17 meses después del halving, similar a los 12 meses en 2012. El mínimo del mercado bajista llegó aproximadamente 12 meses después del pico. Esta línea temporal de ~2.5 años del halving al mínimo se ha convertido en una regla general para el timing del ciclo.

La infraestructura construida en mercados bajistas impulsa el siguiente rally. Los futuros regulados, las soluciones de custodia institucional (Fidelity Digital Assets) y la tecnología de exchanges mejorada se construyeron durante el mercado bajista de 2018. Estas innovaciones formaron la base para el ciclo institucional de 2020 que siguió.