El catalizador del halving
El cuarto halving de Bitcoin ocurrió el 19 de abril de 2024, en el bloque 840,000, reduciendo la recompensa por bloque de 6.25 BTC a 3.125 BTC. La nueva emisión diaria bajó de aproximadamente 900 BTC a 450 BTC. La tasa de inflación anual de Bitcoin cayó por debajo del 0.85% — haciéndolo oficialmente más escaso que el oro en términos de nueva oferta.
Este halving fue históricamente único porque Bitcoin ya había establecido un nuevo máximo histórico antes de que ocurriera. En cada ciclo anterior, el máximo llegó 12-18 meses después del halving. Esta vez, la demanda de ETFs al contado — aprobados solo tres meses antes del halving — empujó a Bitcoin a $73,000 en marzo de 2024, superando el pico de 2021 de $69,000.
El máximo histórico pre-halving planteó una pregunta fundamental: ¿había sido el ciclo "adelantado" por la demanda de ETFs? ¿O fue simplemente el comienzo de un movimiento aún mayor? El halving ocurrió a aproximadamente $63,500, y las dinámicas de oferta-demanda fueron las más extremas en la historia de Bitcoin: los ETFs estaban absorbiendo rutinariamente 5-10 veces la producción diaria nueva.
Para los mineros, el halving fue el más significativo hasta la fecha. Los ingresos diarios por recompensa de bloques cayeron de aproximadamente $56 millones a $28 millones. Las mejoras de eficiencia minera y la consolidación se aceleraron, con las operaciones menos eficientes cerrando.
El rally alcista
El ciclo de 2024 ha sido moldeado por fuerzas que no existían en ningún ciclo anterior:
Enero de 2024: Los ETFs de Bitcoin al contado se lanzaron con éxito inmediato. El IBIT de BlackRock se convirtió en el ETF más rápido de la historia en alcanzar $10 mil millones en activos bajo gestión. Para finales de 2024, los ETFs al contado de EE.UU. mantenían más de $100 mil millones.
Marzo de 2024: Bitcoin alcanzó $73,000 — un máximo histórico pre-halving impulsado por la demanda de ETFs. Esto rompió el patrón histórico de máximos que solo ocurrían después de los halvings.
Diciembre de 2024: Bitcoin cruzó los $100,000 por primera vez, alcanzando un pico de $108,268. El rally fue impulsado por resultados electorales pro-crypto y la aceleración de los flujos de ETFs.
Enero de 2025: Bitcoin subió a $109,000 el día de la inauguración en medio de expectativas de una política crypto favorable.
Marzo de 2025: La Reserva Estratégica de Bitcoin de EE.UU. fue establecida por orden ejecutiva, dirigiendo al gobierno a mantener aproximadamente 207,000 BTC como activo de reserva.
Octubre de 2025: Bitcoin alcanzó $126,000, el precio más alto de su historia, antes de que shocks macro impulsados por aranceles desencadenaran una reversión.
El ciclo ha producido cambios estructurales que los ciclos anteriores no tenían: ETFs al contado, adopción a nivel soberano, marcos regulatorios para stablecoins (Ley GENIUS) y asignaciones de tesorerías corporativas a una escala sin precedentes. Si estos se traducen en retornos más altos en el pico o simplemente en un suelo más alto queda por determinar.
El pico y la caída
A principios de 2026, el ciclo de 2024 no ha completado un patrón definitivo de pico a mínimo. Sin embargo, el ciclo ya ha presentado una volatilidad significativa:
Caída por aranceles de abril de 2025. Anuncios arancelarios amplios de EE.UU. despertaron temores de recesión global, enviando a Bitcoin de $88,000 a un mínimo de $76,272 el 8 de abril — una caída del 28% desde el máximo de enero. Una pausa arancelaria de 90 días trajo la recuperación.
Reversión de octubre de 2025. Después de alcanzar $126,000 el 6 de octubre, Bitcoin cayó a $104,600 en un solo día tras anuncios de aranceles del 100% a las importaciones chinas. La liquidación desencadenó $18 mil millones en liquidaciones crypto.
Noviembre-diciembre de 2025. Un cierre récord del gobierno de EE.UU. restringió la liquidez. Los ETFs experimentaron $3.48 mil millones en salidas mensuales — las mayores desde su lanzamiento. Bitcoin cerró 2025 en $87,502, con una caída del 6% en el año.
La acción del precio del ciclo ha sido más impulsada por factores macro que cualquier ciclo anterior. En lugar de los patrones autocontenidos de auge-caída de 2012, 2016 y 2020, el ciclo de 2024 ha sido sacudido por eventos geopolíticos (aranceles, cierres gubernamentales) y política macro (recortes de tasas, marcos regulatorios) en un grado mucho mayor.
Si el ciclo ha alcanzado su pico o si el mercado alcista tiene más recorrido depende de las condiciones macro, los flujos de ETFs y el entorno de riesgo más amplio. Los patrones históricos sugieren que el ciclo puede no estar completo, pero este ciclo ya ha roto varias normas históricas.
Lecciones para inversores
El ciclo de 2024, aunque todavía en curso, ya ha proporcionado ideas importantes:
Los ETFs cambiaron el juego — pero no eliminaron la volatilidad. Los ETFs al contado crearon una demanda estructural persistente, pero también introdujeron una nueva fuente de presión de venta durante eventos de aversión al riesgo. Las salidas de ETFs durante la caída de octubre-noviembre de 2025 demostraron que el capital de los ETFs no es capital de "manos de diamante" — fluye según el sentimiento macro.
Un máximo histórico pre-halving no invalida el ciclo. El máximo histórico pre-halving sin precedentes generó preocupaciones sobre adelantamiento, pero el ciclo ha continuado estableciendo máximos más altos post-halving. El timing específico del ciclo puede haberse adelantado, pero la tesis fundamental — oferta reducida frente a demanda creciente — sigue aplicándose.
La tendencia de retornos decrecientes parece intacta. El retorno a un año post-halving de aproximadamente +32% es el más débil en la historia de Bitcoin, comparado con +8,233% (2012), +285% (2016) y +544% (2020). Incluso si el ciclo eventualmente entrega picos más altos, la tasa de apreciación se ha desacelerado claramente a medida que la capitalización de mercado de Bitcoin ha crecido a más de $2 billones.
La sensibilidad macro ha aumentado dramáticamente. Aranceles, cierres gubernamentales, decisiones de tasas y eventos geopolíticos tuvieron impactos medibles e inmediatos en el precio de Bitcoin de maneras no vistas en ciclos anteriores. Bitcoin está ahora firmemente integrado en el panorama más amplio de activos de riesgo, haciendo que la alfabetización macro sea esencial para los inversores de Bitcoin.
Los indicadores de ciclo siguen siendo valiosos pero imperfectos. El modelo de Ley de Potencia, el MVRV Z-Score, el Pi Cycle Top y otros indicadores proporcionan contexto para evaluar la posición del ciclo. Ningún indicador individual es perfecto, pero usar múltiples señales en combinación proporciona mejor conciencia del ciclo que solo el precio.