Bitcoin para la diversificación de cartera

La base de la tesis de diversificación es la correlación históricamente baja de Bitcoin con las clases de activos tradicionales. La correlación mide cuán estrechamente se mueven dos activos juntos, oscilando de -1 (inversa perfecta) a +1 (sincronía perfecta). Desde los primeros años de Bitcoin hasta 2019, su correlación con el S&P 500 estaba cerca de cero, lo que significa que los movimientos de precio de Bitcoin eran esencialmente independientes del rendimiento del mercado bursátil.

Esta baja correlación hace de Bitcoin un poderoso diversificador en el marco de optimización media-varianza de Markowitz. Añadir un activo con baja correlación a una cartera puede mejorar los retornos ajustados al riesgo incluso si el activo en sí es volátil. Bitcoin es análogo a añadir un nuevo flujo de retorno no correlacionado a una cartera que de otro modo contiene acciones y bonos altamente correlacionados. Aunque la correlación se disparó durante el período macroeconómico 2020–2022 (alcanzando 0,5–0,7), desde entonces se ha moderado, y la correlación estructural a largo plazo sigue siendo muy inferior a la de la mayoría de los pares de acciones.

La frontera eficiente es el conjunto de carteras que ofrecen el mayor retorno esperado para un nivel dado de riesgo. La investigación de múltiples instituciones ha demostrado que añadir Bitcoin desplaza la frontera eficiente hacia arriba y a la izquierda — lo que significa mayores retornos por el mismo riesgo, o los mismos retornos por menor riesgo.

Un estudio emblemático de 2019 de los economistas de Yale Aleh Tsyvinski y Yukun Liu encontró que la asignación óptima de Bitcoin para un inversor de media-varianza era aproximadamente el 6% de los activos de la cartera. ARK Invest publicó investigaciones en 2023 mostrando que las asignaciones óptimas oscilaban entre el 2,5% y el 6,5% dependiendo de las suposiciones de volatilidad. VanEck encontró que incluso una asignación del 1% a una cartera 60/40 mejoraba significativamente los retornos ajustados al riesgo en un horizonte de 5 años. El hallazgo consistente a través de metodologías es que una asignación cero a Bitcoin es subóptima desde una perspectiva pura de teoría de carteras.

El ratio de Sharpe mide el retorno por unidad de riesgo (exceso de retorno dividido por la desviación estándar). Un ratio de Sharpe más alto significa un mejor rendimiento ajustado al riesgo. El ratio de Sharpe de Bitcoin como activo independiente ha estado entre los más altos de cualquier clase de activos en períodos largos — a pesar de su alta volatilidad — porque sus retornos absolutos han sido tan grandes.

Más importante para la construcción de carteras, añadir Bitcoin a una cartera diversificada ha mejorado históricamente el ratio de Sharpe de la cartera. Un estudio de 2023 de Fidelity Digital Assets encontró que una cartera 60/35/5 (acciones/bonos/Bitcoin) logró un ratio de Sharpe de 0,87 comparado con 0,71 para la mezcla tradicional 60/40 durante los 5 años anteriores. La mejora ocurre porque Bitcoin contribuye desproporcionadamente a los retornos mientras su volatilidad es parcialmente compensada por la baja correlación con otros activos de la cartera. Incluso durante el mercado bajista de 2022, el ratio de Sharpe móvil de 5 años se mantuvo mejorado para las carteras que incluían Bitcoin.

Implementar una asignación de Bitcoin requiere decisiones prácticas sobre dimensionamiento de posiciones, rebalanceo y gestión de riesgos. La mayoría de las investigaciones sugieren comenzar con una asignación del 1–3% para inversores conservadores y hasta el 5% para aquellos con mayor tolerancia al riesgo y horizontes temporales más largos. La asignación debe financiarse reduciendo tanto las posiciones en acciones como en bonos proporcionalmente, no concentrando la reducción en una sola clase de activos.

El rebalanceo es crítico. Debido a que Bitcoin puede apreciarse más del 100% o caer más del 50% en un solo año, una pequeña asignación inicial puede convertirse rápidamente en una posición desproporcionada en la cartera. El rebalanceo trimestral o anual de vuelta a la asignación objetivo impone la disciplina de vender caro y comprar barato, lo que históricamente ha mejorado los retornos. Algunos inversores usan un enfoque de "trinquete": rebalanceando solo cuando Bitcoin excede un umbral (por ejemplo, 2x la asignación objetivo), permitiendo capturar más alza mientras se gestiona el riesgo. Con los ETF de Bitcoin al contado ahora disponibles en cuentas de corretaje estándar, las barreras operativas para mantener una asignación disciplinada de Bitcoin han sido en gran medida eliminadas.