El retorno obtenido en bonos del gobierno de EE.UU. de varios vencimientos. Los rendimientos del Tesoro representan la tasa de retorno libre de riesgo y sirven como el referente contra el cual todas las demás inversiones, incluyendo Bitcoin, se comparan.
El retorno obtenido en bonos del gobierno de EE.UU. de varios vencimientos. Los rendimientos del Tesoro representan la tasa de retorno libre de riesgo y sirven como el referente contra el cual todas las demás inversiones, incluyendo Bitcoin, se comparan.
Los rendimientos del Tesoro son las tasas de interés pagadas por el gobierno de EE.UU. sobre sus obligaciones de deuda, que van desde letras del Tesoro a 1 mes hasta bonos a 30 años. Dado que la deuda del gobierno de EE.UU. se considera virtualmente libre de riesgo (respaldada por la plena fe y crédito de Estados Unidos), los rendimientos del Tesoro sirven como el retorno base contra el cual se miden todas las demás inversiones. Un activo debe ofrecer retornos por encima del rendimiento del Tesoro para compensar el riesgo adicional.
Para Bitcoin, los rendimientos del Tesoro importan principalmente a través de la lente del costo de oportunidad. Cuando los rendimientos del Tesoro a 10 años están cerca de cero (como estaban en 2020), mantener Bitcoin sin rendimiento no cuesta nada en ingresos renunciados. Cuando los rendimientos a 10 años están en 4-5% (como estaban en 2023-2024), los inversores pueden ganar retornos significativos libres de riesgo sin la volatilidad de Bitcoin. Esta competencia por capital se intensifica a medida que los rendimientos suben, particularmente entre los asignadores institucionales que evalúan todos los activos en base ajustada por riesgo.
La relación entre los rendimientos del Tesoro y Bitcoin es matizada. Rendimientos crecientes impulsados por una economía fuerte y expectativas de inflación al alza pueden ser inicialmente neutrales o incluso positivos para Bitcoin (la fortaleza económica apoya el apetito por riesgo). Rendimientos crecientes impulsados por el endurecimiento del banco central y el endurecimiento cuantitativo tienden a ser negativos (retiro de liquidez). La variable crítica es el rendimiento real — el rendimiento del Tesoro después de restar la inflación. Cuando los rendimientos reales son negativos, Bitcoin enfrenta competencia mínima de los bonos; cuando los rendimientos reales son significativamente positivos, los bonos se convierten en una alternativa genuina.
Los rendimientos del Tesoro compiten con Bitcoin por el capital de los inversores. Cuando los rendimientos son bajos, el costo de mantener Bitcoin sin rendimiento es mínimo, y los inversores son empujados hacia activos de riesgo para obtener retornos. Cuando los rendimientos son altos, los inversores pueden ganar retornos atractivos libres de riesgo sin la volatilidad de Bitcoin, reduciendo el atractivo relativo de Bitcoin. El aumento de rendimientos de 2022-2023 contribuyó a que el capital fluyera de activos de riesgo hacia letras del Tesoro.
No hay un umbral fijo, pero la relación se intensifica cuando los rendimientos reales (ajustados por inflación) se vuelven significativamente positivos. Un rendimiento real a 10 años por encima del 1.5-2.0% históricamente ha correlacionado con vientos en contra para activos de riesgo. El rendimiento nominal absoluto importa menos que si supera la inflación, proporcionando un retorno real genuino libre de riesgo que compite con los retornos inciertos pero potencialmente más altos de Bitcoin.
Generalmente, sí. Los rendimientos en descenso señalan condiciones financieras que se flexibilizan, menores costos de oportunidad para mantener Bitcoin, y frecuentemente acompañan recortes de tasas del banco central o expectativas de los mismos. Algunos de los rallies más fuertes de Bitcoin han coincidido con caídas pronunciadas en los rendimientos del Tesoro. Sin embargo, si los rendimientos caen por una recesión severa o crisis financiera, el impacto inicial en Bitcoin puede ser negativo antes de que los beneficios de la flexibilización tomen efecto.